北京時間9月(yue)17日(ri)凌晨，美聯儲9月(yue)議息會議落下帷(wei)幕，此次會議是(shi)今年美國(guo)總統大選前最(zui)后一(yi)次例會，因而備(bei)受市場關(guan)注。

　　盡管美(mei)聯儲(chu)釋放了不少(shao)“鴿(ge)派”信號，特別是美(mei)聯儲(chu)主席鮑威爾表示(shi)聯儲(chu)還(huan)有不少(shao)“彈藥(yao)”，但美(mei)股卻毫不買賬，反而直線跳水(shui)。這(zhe)背后藏何(he)玄機？

　　時間(jian)回到今年3月(yue)，美國面臨疫(yi)情擴散和(he)經(jing)濟下行(xing)雙重壓力，美聯儲進行(xing)了(le)兩次“非常(chang)規”降(jiang)息（即不在既定的議息會議上降(jiang)息），分別降(jiang)息50基(ji)點和(he)100基(ji)點，期(qi)間(jian)還進行(xing)了(le)大(da)量資產(chan)購(gou)買。

　　3月美(mei)股(gu)經歷了(le)(le)多(duo)(duo)次熔斷，然而隨后(hou)美(mei)股(gu)開(kai)始發力，三大股(gu)指多(duo)(duo)次刷新歷史高位。在(zai)疫情(qing)和(he)經濟(ji)均未見明顯(xian)好轉的(de)背景下，美(mei)股(gu)表現如此強(qiang)勁(jing)，不少業內人士感嘆，此輪牛市像是單純(chun)被美(mei)聯儲托起來的(de)“水牛”。充(chong)裕的(de)流(liu)動性(xing)沒有更多(duo)(duo)去向，于是都涌入了(le)(le)優質標(biao)的(de)，而后(hou)者(zhe)的(de)上漲又帶動了(le)(le)市場樂觀情(qing)緒(xu)，形成了(le)(le)內循(xun)環(huan)。

　　但反(fan)觀(guan)9月例會，美聯儲此次(ci)似乎(hu)“只聞(wen)其聲，不見其行”，因此市(shi)場不漲反(fan)跌(die)。

　　從表(biao)面看，美聯儲的確釋放了不(bu)少“鴿派”信號，例(li)如暗示到2023年底之前都不(bu)會加息。6月(yue)例(li)會時這一(yi)預測時點為2022年底。在未(wei)來幾個月(yue)，美聯儲將“至少以目前的速度”購(gou)債(zhai)。同時，鮑威爾強調，美聯儲“未(wei)耗盡彈藥”，仍有大量工(gong)具來刺激經(jing)濟。

　　但這些內容都屬于老生(sheng)常談(tan)，更多(duo)停留在(zai)“說”的(de)層面(mian)，并(bing)不(bu)能帶給市場驚喜。在(zai)當前(qian)背景下(xia)，美(mei)國經濟(ji)迅速超(chao)預期復蘇的(de)概率越來越小，加(jia)息(xi)腳步(bu)也(ye)越來越遠，因此推(tui)遲(chi)一年(nian)加(jia)息(xi)市場毫(hao)不(bu)意外；而對于其(qi)它寬松措施，美(mei)聯儲也(ye)并(bing)未(wei)給出明確的(de)前(qian)瞻指引，更多(duo)是對當前(qian)政策的(de)延續(xu)。

　　美聯儲(chu)手中可(ke)(ke)打的(de)(de)牌越(yue)來(lai)越(yue)少。在(zai)(zai)3月(yue)時(shi)美聯儲(chu)可(ke)(ke)以從容地連續降息(xi)150基(ji)點(dian)以提(ti)振經濟，但(dan)當前(qian)利率已(yi)降至接(jie)近零，而實(shi)施負利率在(zai)(zai)美國的(de)(de)可(ke)(ke)能性極低，美聯儲(chu)多位高層此(ci)前(qian)也強調過(guo)此(ci)觀點(dian)。加大資產購買(mai)，在(zai)(zai)刺激經濟和(he)提(ti)振市(shi)場信心的(de)(de)初期效果明顯(xian)。然而從3月(yue)至今(jin)，美國疫情和(he)經濟均未見(jian)明顯(xian)好轉，部分數據向好也僅是(shi)相對“至暗時(shi)刻(ke)”有所改善(shan)，資產購買(mai)對于實(shi)體(ti)經濟和(he)市(shi)場的(de)(de)邊際效用也在(zai)(zai)遞減，且連續大規模的(de)(de)資產購買(mai)副作(zuo)用非常明顯(xian)，因此(ci)美聯儲(chu)不得不慎重考慮。

　　美股強勢反彈實際是由(you)美聯儲流動(dong)性、優質科(ke)技股、市場(chang)信心共同推動(dong)的，三(san)者相(xiang)輔相(xiang)成。目前(qian)美聯儲流動(dong)性已出現(xian)松動(dong)跡象，市場(chang)對其“能(neng)量”的預判(pan)開始(shi)轉變。而以蘋果、特(te)斯拉為代表(biao)的優質科(ke)技股今年漲幅過高，高企的估值也(ye)使其充(chong)滿短期回調(diao)(diao)風險(xian)(xian)。一旦前(qian)兩者生變，市場(chang)信心可能(neng)會(hui)轉向。因此，美股出現(xian)回調(diao)(diao)的風險(xian)(xian)不(bu)得不(bu)警惕。

　　來源：中(zhong)國證券報 本報記(ji)者(zhe) 張枕河